全面，是广西重要的综合交通枢纽。
柳州市工业基础较好，聚集并带动了一大批优
柳州市是广西工业重镇，目前已形成以汽车。
质工业企业的发展。同时，柳州市还大力发展园区
机械、冶金三大支柱产业为龙头，制糖、食品、纺
经济，园区集聚效应日渐显现，其中柳东新区成为
织、烟草等优势产业并存发展，新材料、汽
国家小微企业创业基地，阳和工业新区成
车、节能环保、先进装备制造等战略新兴产业崛起
为广西首个国家产业集群区域品牌建设试点。此外，
的现代工业体系。柳州市工业制造发达，是国内唯
柳州还成立了北部生态新区，围绕“生态、智能”
一同时拥有四大汽车集团整车生产基地的城市，拥
两大核心，紧密布局相关产业。但近年，作为柳州
有上汽通用五菱、柳钢、东风柳汽、、五菱有
市支柱产业的汽车工业产值有所下降，一定程度上
限公司等全国500强工业企业。此外，柳州市还拥
影响了柳州市经济发展增速；2020年以来，疫情也
有“牙膏”、“金嗓子喉宝”、“花红药业”、“鱼
对柳州市经济财政造成了一定冲击。此外，广西自
峰”牌水泥、柳州螺蛳粉等工业、服务产品驰名全国。
治区提出“强首府”战略大力发展南宁市，或对自
柳州市经济实力较强，2021年柳州市实现地区生产
治区内资源分配产生一定影响，中诚信国际将对柳
总值（GDP）3,057.24亿元，GDP总量在自治区各
州市的经济发展和财政收入情况保持持续关注。
地市中排名第二。近年柳州市经济发展增速放缓，
按可比价格计算，2021年GDP增速为2.0，低于
跟踪期内公司股权结构无变化，法人治理结构相对
础设施项目建设。体，代表政府方出资。截至2022年3月末，上述项目均已设立项目公司，公司持股比例为
委托代建方面，委托方主要为当地国有企业，
3.40~20.00不等；公司参与的10个PPP项目计
公司分别与委托单位就项目签署委托代建协议，委
划总投资193.20亿元，公司投资额为27.85亿元
托单位每半年按照成本加成1.00~1.50的比例向
（含项目公司资本金），其中项目公司资本金计入
公司支付代建资金。2021年，公司确认代建管理费
“可供出售金融资产”科目（实施新金融工具准则
收入251.33万元。
后转入“其他权益工具投资”科目），项目前期成本
PPP模式方面，截至2022年3月末，公司参与
计入“存货”科目，公司尚未就前期成本与项目公
的PPP项目共10个，均纳入财政部PPP项目库，
司进行结算。
柳州市人民政府授权公司作为上述项目的执行主
表3：截至2022年3月末公司参与的PPP项目情况（单位：亿元、）计划总投公司对项目公公司投资额（含项
项目名称项目公司名称回报机制
资司持股比例目公司资本金）
莲花大道15.74柳州市正坦建设投资有限公司20.002.33政府付费沙塘至沙埔(二、三期)16.96柳州市广龙投资管理有限责任公司5.886.59政府付费柳州市建合源投资管理有限责任公
五岔路口改造1.9520.000.68政府付费
司
官塘大桥11.38柳州市中铁东城投资发展有限公司20.003.65政府付费柳州市建合嘉投资管理有限责任公
胜利路改造3.3220.000.36政府付费
司
西外环23.42柳州市城铁建设投资有限公司4.0410.77政府付费柳州市中铁凤凰岭投资发展有限公
凤凰岭大桥17.533.400.16政府付费
司
可行性缺口补
市民服务中心13.51柳州市浩龙投资管理有限责任公司4.000.96助
柳州市翔龙工程项目管理有限责任可行性缺口补
城市档案中心7.8919.020.80
公司助
融安至从江高速公路一
可行性缺口补
期工程（融安至安太81.50柳州市国冶路桥投资发展有限公司10.001.55助
段）
合计193.20----27.85--
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
潭中西路南片区路网3.951.772.18
自筹项目方面，柳州市人民政府每年通过财政
河西物流园路网工程
3.460.572.89
二期
向公司拨付一定建设资金，并准许或授权公司开展
环江滨水大道16.1719.18--
国有资产经营等业务，以其收入平衡建设资金投
下桃花片区路网(南环
8.799.62--
路立交)
入。项目建设投入计入存货科目。截至2022年3
白莲大道(门头路)3.362.351.01
月末，公司该模式下的重点在建项目12个，总投
白沙大桥西岸引道立
8.044.513.53
交
资额89.61亿元，已累计投资56.01亿元，尚需投
桥梁排水收集系统改
0.250.25--
资37.45亿元。
造工程
宜柳高速进德互通工
8.004.033.97
表4：截至2022年3月末公司主要在建项目（亿元）
程
合计89.6156.0137.45
项目名称计划总投资已投资尚需投入
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
东环路文昌路交叉口
2.200.951.25
改造
拟建项目方面，截至2022年3月末，公司主
白云路东段13.124.298.82
要拟建项目共12个，计划总投资额为63.02亿元。
城邕路工程7.870.087.79
东外环南段14.428.416.01
表5：截至2022年3月末公司主要拟建项目（亿元）截至2022年3月末，公司暂无在建和拟建房地产项目。
项目名称计划总投资计划建设工期
白云大桥15.452021.6~2024.9
总体来看，公司房地产销售业务收入规模逐年
柳汽二三基地周边道路工
11.002021.8~2023.12
程
下降，且目前暂无在建和拟建项目，未来业务持续
上桃花片区路网工程纵一
0.402021.6~2022.9
性和收入实现情况有待关注。
路
楼梯山纵四路道路工程0.852021.9~2022.10
公司租赁业务收入有所增长，为公司2021年重要
河西工业园三区以北路网
2.202021.11~2022.12
工程（二期）--横一路工程
的收入和现金流来源
河西高新区柳太路(绿柳路
至白露大桥段)污水管网提升0.312021.10~2022.10
公司其他业务主要为租赁业务。截至2021年
工程
末，公司可供出租的租赁资产主要包括文昌综合楼。
白露大道东段工程11.342021.12~2024.12
航二路至银桐路道路工程15.072021.12~2024.12
文昌西楼、文昌会务中心、河东管理大厦及东堤春
航鹰路延长线工程2.502021.10~2023.12
晓商业项目等。2021年，公司租赁业务实现租金收
楼梯山横二路东段道路工
0.902021.10~2022.12
程
入1.35亿元，较上年上升5.53。
楼梯山纵三路北段道路工
1.202021.10~2022.12
程
总体来看，公司租赁业务稳步发展，逐步成为
龙潭医院新院周边道路工
1.802021.11~2022.12
公司重要的收入和现金流来源。
程
合计63.02--
资料来源：公司提供，中诚信国际整理财务分析
总体看来，公司在柳州市城市发展中地位突
以下分析基于公司提供的经容诚会计师事务
出，承担了大量基础设施建设任务。但公司确认政
所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的
府项目回购收入持续下降，而且公司在建、拟建项
2019~2021年审计报告。本报告各期财务数据均为
目较多，投资规模较大，未来面临较大的资金支出
期末数，公司财务报表根据新会计准则编制。
压力。
2021年公司营收规模及营业毛利率均有所上升，三
2021年公司房地产业务销售收入下降，目前房地产
费收入占比大幅下降；同期公司收现比大幅下降，
项目均已完工，未来收入缺乏可持续性
款项回收能力有待加强
公司在基础设施建设项目所在区域及周边地
2021年公司实现营业收入35.64亿元，同比增
区开展房地产业务，前期以安置房为主，后续开发
长166.67，主要来自土地整理业务收入的增长。
了部分商品住宅和商业地产项目。
具体板块来看，公司2021年土地整理业务收入因
整理土地单价大幅上升而增加；项目回购收入随着
截至2022年3月末，公司主要在售项目包括
回购项目的减少持续下降；房地产销售收入因完工
优山美地和柳沙馨园项目，其中优山美地项目总投
项目可销售面积减少而逐年下降；租赁业务收入有
资4.68亿元，建筑面积约11万平方米，截至2022
所增长。毛利率方面，2021年受收入占比较高的土
年3月末已完成销售85；柳沙馨园项目总投资
地整理业务毛利率小幅上升的影响，公司整体营业
4.05亿元，建筑面积约11.81万平方米，截至2022
毛利率提升至28.27。
年3月末已完成销售42.00。截至2022年3月末，
表6：公司主要板块收入结构及毛利率构成（亿元、）
公司合同负债中预收房款7.67亿元。2021年，公司
收入201920202021
确认房地产销售收入0.43亿元，同比下降78.71，
土地整理7.408.1532.85
主要系近年公司无新增房地产项目，已完工项目可
项目回购2.481.830.98
房地产销售3.742.020.43
55.2682.512.912.7866.9167.02579.93629.09----1.261.168.438.6850.6950.845.104.7127.1236.093.323
