从未来一年月度到期及行权节奏来看，2023年3月和6月是高峰，到期及行权规模在140亿元左右，占一年内到期及行权规模的13左右。其次是2023年4月、10月、12月，到期及行权规模在100亿元左右，其余月份相对较小，不超过80亿元。
分区域来看，河池城投债均在未来一年内到期及行权，但规模不大，为20亿元。柳州到期及行权占比为70，并且规模也较大，达587亿元。桂林、百色和区本级到期及行权占比在35以上，其中区本级规模较大，为271亿元。崇左和玉林到期及行权占比较低，在5以下，其中玉林未来一年内无城投债到期及行权。
（四）多数地级市公募债平均估值在6.0以上
2022年初以来，广西公募城投债信用利差大幅走扩。截至2023年2月3日，广西信用利差为409bp，从高到低排全国第5位，并处于98的较高历史分位水平，相较2022年初走扩126bp，走扩幅度排全国第4高，仅次于青海、贵州和甘肃。分主体评级来看，AA 平台利差走扩幅度较大，达244bp。分行政级别来看，市级平台利差走扩幅度较大，为232bp。广西2022年以来信用利差大幅走扩主要受柳州拖累，柳州因为负面舆情较多，利差大幅走扩473bp。
广西城投公募债和私募债比例大致相当，公募债占比54.8。分区域来看，区本级存量城投债以公募为主，占比87.7，崇左和南宁公募债占比也较高，在6成以上。而来宾均为私募债，百色、梧州、防城港、河池私募债占比超过8成。
从公募城投债平均估值来看，多数地级市在6.0以上。柳州公募城投债平均估值最高，达12.6，主要因为其城投债务率为省内最高且有负面舆情。百色次之，为8.8，主要受低层级平台估值较高拖累。崇左、贵港、钦州平均估值在7.5-7.8，其中钦州和崇左财力较弱，且城投债务率为省内第2和第3高。玉林、防城港、河池、桂林介于5.5-7.0。南宁城投债平均估值最低，为4.8，主要由于其为省会城市，经济财政实力较强，且金融资源相对丰富。
从私募城投债平均估值来看，柳州仍是最高，为12.4，来宾、百色、崇左和钦州次之，介于8.0-9.0。而后是梧州、防城港、贵港、河池，平均估值在7.0-8.0。而玉林、桂林、南宁相对较低，介于5.9-7.0。
（五）广西主要城投平台梳理
我们重点选取了城投存量债规模较大的区本级、柳州、南宁和钦州，分别从产业结构和平台概况等方面进行详细分析。
1.区本级
广西自治区本级共有5家存量债平台，实控人均为广西自治区国资委，分别为广西交通投资集团有限公司（“桂交投”）、广西北部湾投资集团有限公司（“北部湾投资”）、广西铁路投资集团有限公司（“桂铁投”）、广西旅游发展集团有限公司（“桂旅游”）、广西农村投资集团有限公司（“桂农投”），前三家资产规模均在1500亿元以上，主体评级为AAA。
从职能划分来看，区本级5家存量债平台大致可以划分为交通、文旅和国有资本运营三类。交通类平台有3家，分别为桂交投、北部湾投资和桂铁投，桂铁投为桂交投子公司。桂交投和北部湾投资主要负责广西高速公路投资建设运营，截至2022年3月底，两者运营收费公路总里程分别为4794.24公里和1170.19公里，合计约占广西收费高速公路总里程的8成。桂铁投主要负责广西铁路投资建设，还开展大宗物资供应及物流、房地产开发、锰矿采选冶炼及供应等经营性业务。文旅类平台为桂旅游，主要负责广西旅游项目的投资建设和运营，经营三江程阳八寨、贺州紫云洞等多个景区，其子公司广西城建投资集团是广西棚改的“统贷统还”主体。公司存量债平均估值较高，为6.4。国有资本运营类平台为桂农投，业务涵盖发电、水利投资及运营、糖业和农业等板块，目前仅存续一只2022年6月发行的私募公司债。
2.柳州市
柳州是广西最大的工业城市，有“桂中商埠”的美誉，下辖城中区、鱼峰区、柳南区、柳北区、柳江区5个区，柳城县、鹿寨县、融安县、融水苗族自治县、三江侗族自治县5个县。
产业结构方面，柳州三次产业结构由2020年的7.28:47.25:45.47调整至2021年的8.43:41.79:49.78，第三产业占比有所上升。柳州工业制造发达，工业总产值约占广西四分之一，已形成汽车、机械、钢铁为龙头，化工、建材、食品、制药、新能源、新材料、电子信息等产业并存、工业门类齐全的产业体系，拥有上汽通用五菱、柳钢、东风柳汽、柳工等全国500强工业企业。“十四五”期间，柳州将推动汽车等传统主导产业转型跨越，推动高端装备制造业、新一代信息技术产业等战略性新兴产业集聚发展。
平台概况方面，柳州共有8家存量债平台，其中市级平台7家，国家级园区平台1家。7家市级平台按照职能大致可以分为基建和交通2类，其中基建类平台5家，交通类平台2家。5家基建类平台分别为广西柳州市投资控股集团有限公司（“柳州投控”）、广西柳州市城市建设投资发展集团有限公司（“柳州城建”）、柳州市城市投资建设发展有限公司（“柳州城投”）、柳州东通投资发展有限公司（“柳州东通”）、广西柳州市建设投资开发有限责任公司（“柳州建投”），其中柳州城建目前仅存续私募债。
柳州投控是柳州目前资产规模最大的发债平台，主要负责柳州基建、保障房建设、土地开发整理、公用事业等。有息债务中债券占比偏高，2021年末达53.5。柳州东通和柳州建投为柳州投控子公司，2021年柳州自然资源局对柳州东通账面七宗土地予以注销，注销土地金额共72.13亿元，导致柳州东通期末净资产规模大幅下降，中证鹏元将其主体评级由AA 下调为AA，中诚信国际将其评级展望调整为负面。柳州城投为柳州城建子公司，共同负责柳州基础设施建设、土地开发整理等业务，柳州城投有息债务中非标占比偏高，2021年末达25.6。
交通类平台为广西柳州市轨道交通投资发展集团有限公司（“柳州轨交”）和柳州市龙建投资发展有限责任公司（“柳州龙建”），后者为前者子公司，主要负责柳州轨道交通项目建设，并涉及基础设施建设、土地开发整理和保障性住房开发业务。两者有息债务结构有待优化，2021年末有息债务中非标占比均超过30。
2022年12月22日以来，因信息披露不真实、不及时、部分资金未按约定使用等原因，交易商协会连续对柳州东通、柳州投控、柳州龙建，柳州轨交等市级平台进行了自律处分。
国家级园区平台层面，柳东新区有1家，为广西柳州市东城投资开发集团有限公司（“柳州东城”）。柳东新区位于柳州市东北部，成立于2007年，统辖柳州高新区，柳州高新区为国家级高新区。柳州东城主要负责柳东新区基建、土地开发整理和保障房建设，有息债务中非标占比偏高，2021年末为20.4。由于近期公司涉及票据逾期、非标舆情等，中诚信国际将其评级展望调整为负面。
3.南宁市
南宁是广西首府，为广西政治经济、文化教育、科技金融中心，下辖兴宁区、江南区、青秀区、西乡塘区、邕宁区、良庆区、武鸣区7个区、横州市1个县级市、宾阳县、上林县、马山县、隆安县4个县。
产业结构方面，南宁三次产业占比由2020年的11.3:22.9:65.8微调至2021年的11.9:23.4:64.7，仍以第三产业为主。电子信息、先进装备制造、生物医药三大重点产业规模以上产值占柳州市比重达38.8，其中电子信息自2018年起成为第一大支柱产业，聚集了瑞声科技、富桂精密等知名企业。“十四五”期间，南宁争取到2025年形成电子信息、绿色食品2个千亿元产业，并且重点培育3个千亿元园区（高新区、经开区、江南工业园）。
平台概况方面，南宁共有9家存量债平台，其中市级平台6家，国家级园区平台2家，其他园区平台1家。6家市级平台大致可以分为基建、水务、交通、国有资本运营4类，其中基建类平台1家，水务类平台1家，交通类平台2家，国有资本运营类平台2家。
基建类平台为南宁城市建设投资集团有限责任公司，主要负责南宁城市道路、桥梁等基础设施建设，路桥收费，并涉及房地产开发、水泥和混凝土生产销售等经营性业务，公司应收类款项来自政府占比达96.5，主要系已完工市政项目长期挂账。水务类平台为南宁建宁水务投资集团有限责任公司，主要负责南宁供水、污水处理，以及重要水利工程和内河整治工程投资建设，公司供水及污水处理业务主要由上市子公司绿城水务负责。得益于污水处理能力增长及南宁中心城区污水处理服务费上调等因素，2021年公司污水处理收入及毛利率均大幅增长。公司2021年末有息债务中银行贷款占比达88.3，债务结构较好。
2家交通类平台为南宁轨道交通集团有限责任公司（“南宁轨交”）和南宁交通投资集团有限责任公司（“南宁交投”），南宁轨交主要负责南宁轨道交通项目建设运营，还涉及房地产和混凝土销售等经营性业务，目前仅存续一只“22南宁轨道MTN001”。有息债务以银行贷款为主，2021年末占比90。南宁交投主要负责南宁交通基础设施建设，同时还涉及能源、贸易和房地产等多个业务板块。公司有息债务中非标占比偏高，2021年末为23.2，目前仅存续一只“20南宁交投MTN001”和一只海外债。
2家国有资本运营类平台为南宁威宁投资集团有限责任公司（“威宁投资”）和南宁产业投资集团有限责任公司（“南宁产投”）。威宁投资业务布局较为多元，涉及贸易、房地产、农副食品、租赁和商务服务、教育等多个领域。公司2021年末有息债务中非标占比偏高，达29.1。南宁产投业务板块涉及国有资产租赁、棉纺织物制造、混凝土制造、房地产开发等，2021年一半以上营收源于棉纺织物制造和国有资产租赁。公司2022年发行第一只债券“22南宁产投债”。
国家级园区平台层面，南宁高新技术产业开发区（“南宁高新区”）和南宁经济技术开发区（“南宁经开区”）各有1家，分别为南宁高新产业建设开发集团有限公司（“南宁高新建设”）和南宁绿港建设投资集团有限公司（“南宁绿港建设”）。
南宁高新建设原为南宁新技术产业建设开发总公司，2021年9月由全民所有制企业改制为有限责任公司（国有独资）后变更为现名，控股股东为南宁高新区管委会。公司主要负责南宁高新区内工业标准厂房、总部基地办公楼、公共租赁住房等设施的建设，以及园区各项配套资产的经营管理。公司有息债务中债券占比偏高，2021年末为48.4。南宁绿港建设主要负责南宁经开区基础设施建设，还开展商品房建设、商品贸易等经营性业务。公司贸易业务近两年占营收比重均过半，产品主要为钢材、阴极铜、矿产品等。公司对债券市场融资较为依赖，2021年末有息债务中债券占比达70.2。
4.钦州市
钦州位于广西南部沿海，是广西北部湾经济区的海陆交通枢纽，下辖钦南区、钦北区2个区，灵山县、浦北县2个县。
产业结构方面，钦州三次产业结构由2020年的20.4:28.1:51.5调整至2021年的19.2:32.3:48.5，第二产业占比有所提升。石化产业是钦州第一大支柱产业，构建了全国独有的“油、煤、气、盐”多元石化产业体系。钦州石化产业园是西南地区最大的化工园区，2022年工业产值突破900亿元，同比增长49。“十四五”期间，钦州石化产业将从基础化工向烯烃新材料、绿色化纤纺织、精细化工、新能源材料、能源化工生产性服务业“4 1”特色产业链新格局加速迈进。
平台概况方面，钦州共有4家存量债平台，其中市级平台1家，国家级园区平台1家，其他园区平台2家。
1家市级平台为钦
