12月3日发布研究报告，报告摘要如下：
事件
公司公告:控股子公司广西南宁柳药与南京第三人民医院签订《战略合作协议》,开展医院供应链延伸服务项目。经营分析n医院供应链延伸项目陆续开展,叠加物流综合服务能力:公司前期公告拟在广西省内开发15-20家三甲医院和30-50家二甲医院,实施医院供应链延伸服务,内容包括药品供应链和智能化管理,门诊药房智能化解决方案,药品零库存管理等综合服务,目前先后与十几家医院签订了战略合作协议,正在逐步从“配送商”往“综合性医药物流服务供应商”转型。
连锁药店扩张,DTC药店加速布局,零售业务增速提升:公司全资子公司桂中大药房直营药店正在向周边城市扩张,今年新增梧州钦州两个核心城市的布局,药房170多家,比2014年新增20多家,并在南京、柳州、桂林三地开设DTC药店,向终端客户提供高值大病药品,截止2015年中期零售业务同比增长32。
非公开增发提升资金实力,并实施员工持股计划:公司拟非公开增发不超过16.5亿元,用于医院供应链延伸项目和医疗器械耗材物流配送网络建设,同时实施员工持股计划,医药流通企业对资金的要求很高,充裕的资金能够有效加快公司的发展,预计明年上半年完成定增后,公司综合实力将得到加强。
中药饮片基地明年投产:公司募投项目之一南宁中药饮片加工基地一期工程已经基本完成,各类中药饮片产能2万吨,预计能够实现5亿产值,目前中药饮片配送在公司的医药配送中占比很小,投产之后新业务拓展将加快。n拓展医疗器械、耗材的物流配送:公司目前业务以药品配送为主,药品品规达到18000多种,基本覆盖了医院的常规药品和新特用药,但医疗器械和高值耗材的配送量很小,正在加速建设医疗器械和耗材的物流配送平台。医疗器械与高值耗材的配送集中度很低,但毛利率水平较高,有助于提升新的盈利增长点。
深耕广西省内业务,市占率提升空间仍然较大:公司医药物流配送规模在广西省内第一,主要竞争对手为广西各级公司,但集中度依然不高,柳州、南宁、桂林和玉林四个省市配送业务占公司总收入的80,其他区域扩张空间较大。
盈利预测
预计公司2015-2017年EPS为1.897元、2.425元和2.867元,同比增长25、28和18。
投资建议
公司是广西省内医药流通龙头企业,在省内的竞争优势非常明显,拥有丰富的区位,未来公司将在提升覆盖面的基础上探索各类新的商业模式,如物流延伸服务、第三方物流、电子商务等;我们看好公司拥有的区位资源优势,可拓展的业务领域较多;“买入”评级。
