跟踪评级报告
2016年，捷康公司共实现营业收入
3.30亿元，利润总额
0.01亿元，该部分业务出售
预计会对公司未来收入产生一定负面影响。
百货零售业务
跟踪期内，虽然公司百货零售业务收入及毛利润略所下降，但仍为公司利润
提供有益补充
公司的百货零售业务板块主要由柳州百货及柳州工贸开展。柳州百货的全资子
公司柳州五星商业大厦（以下简称
“五星商厦
”）的百货零售业务收入是柳州百货
营业收入的主要来源。柳州工贸是集百货零售、酒店服务于一体的大型国有控股企
业，拥有柳州商场、东风商场、柳州宾馆和丽晶大酒店等。公司百货零售业务的收
入和利润主要来源于五星商厦和柳州商场。
五星商厦及柳州商场均位于柳州市中山路和解放路交叉口的步行街，地理位置
优越，具有一定的地理优势和知名度；五星商厦及柳州商场营业面积合计
4.13万
平方米，物业性质均为自有产权。截至
2016年末，五星商场共有经营品种约
10
万种、商品大类
16个、入驻品牌
814个；柳州商场经营品种
6.68万种，商品大类
15个，入驻品牌
650个。
表6：截至
2016年末公司百货零售业务经营情况
商场名称开业时间
营业面积
（万平方米）
物业性质租赁期限
入住品牌数
量（个）
五星商厦
1996年
2.80自有产权
814
柳州商场
1987年
1.33自有产权
650
风情港购物中心
2014年
3.55租赁
20年3
207
东风商场
2004年
2.51租赁已解除租赁
149
资料来源：公司提供，东方金诚整理
受市场竞争的影响及电子商务的冲击，
2016年公司百货零售业务收入略有下
滑，为10.73亿元，其中五星商厦实现收入
5.79亿元，柳州商场实现收入
4.44亿元。
公司百货零售业务收入持续下滑，主要原因是万达广场及银泰百货在柳州的入驻，
分流了部分消费人群。此外，公司于
2016年2月关闭了东风商场，7月份结束了风情
港购物中心的经营，也造成公司百货零售业务收入的下降。但柳州市经济的稳定增
长和居民消费水平的提升为公司百货零售业务的稳定提供了一定保障，该部分业务
仍将是公司稳定的利润来源。
表7：2014年～
2016年百货零售业务收入及毛利润、毛利率情况
单位：亿元。
公司名称
2014年
2015年
2016年
营业毛利毛利营业毛利毛利营业毛利
毛利率
收入润率收入润率收入润
柳州百货
6.91
1.22
17.66
6.44
1.11
17.25
5.79
0.92
15.89
柳州工贸
4.74
0.91
19.26
4.54
0.84
18.41
4.94
1.04
21.05
资料来源：公司提供，东方金诚整理
3公司于
2016年
7月
20日解除租赁。
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产业投资
跟踪期内，公司对外投资未发生重大变化，由于银海铝业大幅亏损，公司长
期股权投资在权益法下确认的投资收益大幅减少
柳州产投是柳州市政府重要的国有资产经营机构和柳州市政府重要的产业投
融资主体。
截至
2016年末，柳州产投共参股公司
23家，期末长期股权投资账面余额共
16.83亿元，较期初的
16.73亿元未发生重大变化。公司投资领域涉及冶金、汽车
制造、机械和商贸等行业。2016年公司确认投资收益
2.46亿元，与上年变化不大，
主要来自处置取得的投资收益。跟踪期内，长期股权投资在权益法下确认
的投资收益
0.44亿元，较上年的
2.13亿元大幅减少。公司对参股公司的股权投资
收益主要来自于对东风柳州汽车有限责任公司的投资收益，
2016年由于银海铝业
亏损，导致长期股权投资确认的投资收益大幅减少。
2016年，公司新增投资
4250万元，主要是对柳州宝钢汽车零部件有限公司和
柳州尚龙电器公司的追加投资；收到现金红利
2489.41万元，主要来自深圳市中信
投资有限公司和广西北部湾银行股份有限公司。
公司是柳州市政府重要的产业投融资主体，在政策、资金注入等方面能够得
到柳州市政府较大支持
公司是柳州市重要的产业投融资主体，对国有资产、土地等资产进行战略性整
合，为政府产业投资筹集资金，引导、带动柳州市二、三产业发展。
2014年，公
司获得了柳州市国资委拨款划入的
5.15亿元资金支持；2017年
3月，子公司柳化
股份获得政府
3.50亿元政策性补贴，其中化肥生产补贴
2.00亿元，电力价格改革
补贴
1.50亿元
4。此外，2017年
1月，柳州市国资委发布信息，成立包括轨道、城
建、金融、产业等九大投资集团，其中公司变更为广西柳州市产业投资发展集团有
限公司。
2017年，柳州市国资委将柳州市资产经营有限公司持有的柳州桂中海迅物流
股份有限公司、柳州市致美供应链管理实业有限公司和柳州市正域小额贷款有限责
任公司的国有股权收回，同时无偿划转至柳州产投。
考虑到公司在国有资产运营和产业投资方面的重要作用，以及此次柳州市九大
集团的组建，预计柳州市政府未来仍将对公司提供较大支持。
企业管理
2017年
4月
5日，柳州产投发布《柳州市产业投资有限公司名称变更暨高级
管理人员发生变动的公告》（以下简称
“公告
”）称，根据柳国资【
2017】18号
文，委派于祖斌、林祖敏、黄哲毅、涂锦明为公司董事会董事，于祖斌为董事长；
委派黄仁宽、陆有汉、樊明武为公司监事会监事，黄仁宽为监事会主席。此外，公
告称，此次人事变动属于柳州市国资委对公司人事的正常调整，不会对公司日常管
理、生产经营及偿债能力产生影响。考虑到此次管理层变更规模较大，东方金诚将
4柳州市财政局《关于下达柳州化工股份有限公司政策性补贴预算的通知》（柳财预【2017】104号）。
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持续关注此次人事调整对公司未来经营和整体信用状况可能产生的影响。
财务分析
财务概况
公司提供了
2016年合并财务报表，报表经大信会计师事务所（特殊普通合伙）
审计，并出具了标准无保留的审计意见。截至
2016年末，公司拥有直接控股子公
司
7家（详情见附件二），合并范围未发生变化。
资产构成与资产质量
跟踪期内，公司资产规模持续下降，资产结构仍以非流动资产为主，固定资
产和长期股权投资比重较高
截至
2016年末，公司资产总额
164.45亿元，较
2015年下降
9.81，其中非
流动资产占比
72.06，流动资产占比
27.94，资产结构无太大变化，以固定资产
为主。
图
2：2014年末～
2016年末公司资产构成情况
资料来源：公司提供，东方金诚整理
1.流动资产
截至
2016年末，公司流动资产
45.94亿元，同比减少
15.65。公司流动资产
主要由货币资金、应收账款、其他应收账款和存货构成，占比分别为
34.79。
20.71、17.35和
15.23。
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图
3：截至
2016年末公司流动资产构成情况
资料来源：公司提供，东方金诚整理
2016年末，公司货币资金共
15.98亿元，同比减少
9.41，主要原因为子公司
和柳化控股集中偿还借款所致。公司货币资金主要由银行存款和其他货币资
金构成，分别为
8.48亿元和
7.14亿元，其中受限货币资金
0.06亿元，主要为应
付票据保证金和柳化股份银行账户冻结资金。
2016年末，公司应收账款
9.52亿元，同比大幅上升
136.74，以一年以内的
应收账款为主，占比前五的单位共欠款
2.32亿元，占应收账款总额比例
21.34。
同期，公司其他应收款账面余额为
7.97亿元，同比减少
25.71，其中账龄在
一年以内的其他应收款占比
46.47，账龄在
1～2年的其他应收款占比
44.40，公
司共计提坏账准备
2.21亿元。2016年末，公司其他应收账占比前五名单位共欠款
3.49亿元，合计占比
34.23，账龄较长，已计提减值准备
0.21亿元（具体见下表）。
表
8：2016年末公司其他应收款前五位明细
单位：万元。
单位名称款项性质期末余额账龄占比坏账准备
广西金伍岳能源集团有限公司5
往来款
10589
