品的市场份额逐渐增加。截至
2015年
11月底，市场低端产品占
17，较
2014年
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跟踪评级报告
下降
3个百分点；中端产品占
46，较
2014年下降
6个百分点；高端产品占
15，
超高端产品占
22，分别较
2014年上升
7个百分点和
2个百分点。
从技术水平来看，由于工艺过程相对温和，大多数技术装备的制造相对简单，
牙膏制造所需的主要技术装备具有技术成熟、模块化、自动一体化的特点，且大部
分可以实现国产化。目前国内的大型企业和跨国公司的生产企业在技术装备和工艺
控制方面基本不存在重大的差异，基本达到国际同等水平。
我国牙膏的平均消费水平虽然还比较低，但量的增长长期徘徊在
3.5左右，
与发达国家持平，市场分工基本饱和。2016年
1月～
4月，行业主要企业排序无大
的变化，外资品牌占据了超过
70的市场份额，但行业的分化整合仍在继续，更多
的药企进入行业生产，如、牙医生等；新的同行相继进入，如田七公司的
复业、与新成立的口腔护理公司以及上美公司开始正式营业；其他
小微企业也在进一步加大经营力度，行业内市场竞争将更为激烈。
零售行业
随着国民消费水平的不断提升，我国商业零售业发展态势总体向好，但受电
商冲击影响，传统百货零售业市场份额逐年下滑
商业零售业在国民经济体系中处于产业链最下游，在国民经济发展中占有重要
地位。根据商务部
2004年颁布的《零售业态分类规范意见》，按零售店的经营方
式、商品结构、服务功能及目标客户等结构特点，零售业态可分为百货店、超级市
场、大型综合超市等九大类。在国内零售市场上，百货店等传统业态依旧处于主流
业态地位。
随着宏观经济的持续发展，中国城乡居民人均收入不断提高，而且国家在养老。
医疗、教育等方面的社会福利制度不断完善，致使我国居民消费能力及消费水平保
持增长趋势。根据国家统计局的数据，我国消费品零售总额近
5年保持着年均
10
以上的增长速度，增速有所波动但均高于国内生产总值增速，商业零售业发展态势
总体向好。
2016年中国社会消费品零售总额到达
33.23万亿元，名义同比增长
10.44。同时，随着人们生活水平的提高，用于日用必需品的支出占比不断下降，
建材、汽车、珠宝、家具等高档品的市场需求日益旺盛，居民消费结构不断升级。
相比于传统的有店铺零售业，电商节省了部分门店、销售、渠道等环节的支出，
价格更为透明，降低了消费者的比较成本，因此，电商在便利性与价格方面具有先
天优势，尤其是购买同质化、标准化程度较高的品类时，消费者更易转向在线消费。
近年来
,电商的快速发展对实体零售企业经营造成越来越大的冲击。随着国内居民
消费主力和消费模式的转变，网络零售的快速发展进一步挤压了实体零售企业市场
份额。根据中国电子商务研究中心数据显示，
2016年中国网络零售市场规模达到
5.33万亿元，同比增长
39.1，增速较上年留有提升，仍保持在较快水平；交易规
模占当年社会消费品零售总额的比重进一步升至
14.9。2016年我国网络购物用户
规模达到
5亿人，同比增长
8.6，用户习惯已基本形成。在网络零售高速发展的
背景下，实体零售渠道客源被分流或将导致实体门店销售规模下滑，增加关店风险。
电商冲击的不利影响下，传统零售业态市场占有率逐年下滑。
面对不利市场局面，传统零售商纷纷试图转型，“线上线下结合
”、“渠道下
沉”、“业态跨界
”、“体验式商业
”等成为其突破的重要方向。
2013年以来，
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越来越多的零售企业开始推进
O2O模式，采取微信、手机
APP等移动方式，试图通
过线上线下的业务融合，以应对行业新的发展形势。但从现阶段来看，要实现网络
与实体零售端的融合，并同步提升经营效率仍需时日。
地区经济
柳州市作为广西重要的工业基地之一，近年来经济稳步发展，工业经济实力
不断增强，为公司发展提供了良好的外部环境
柳州市位于广西壮族自治区（以下简称
“广西
”或“自治区
”）的中北部，是
中国西南地区的重要交通枢纽，是我国连接西南与中南、华东、华南地区的铁路枢
纽，也是我国
45个公路主枢纽城市之一。
柳州市地处我国华南经济圈与西南经济圈的交汇地带，是珠江三角沿海经济高
梯度地区向西部经济低梯度地区的承接与扩散的桥梁地带，也是广西五大经济区之
一的桂中经济区的核心城市。
2013年，柳州列入全国二级物流园区布局城市，目
前柳州市已形成汽车及零部件、钢材、建材、农副产品、日用消费品等大型批发市
场，其中食糖批发市场是全国最大的食糖实物交易市场。同时，柳州市是广西最大
的工业基地，其中汽车、钢铁、机械是柳州三大支柱产业。2016年，柳州市经济
继续发展，城市综合实力继续增强，地区生产总值和财政收入仍仅次于南宁市，位
居广西第二位。
2016年，柳州市全年地区生产总值
2476.94亿元，按可比价格计算，比上年
增长
7.30。其中，第一产业增加值
180.15亿元，增长
3.50；第二产业增加值
1361.80亿元，增长
5.70，其中工业增加值
1232.52亿元，增长
5.90；第三产
业增加值
934.99亿元，增长
10.40。第一产业增加值占地区生产总值的比重为
7.30，第二产业增加值比重为
55.00，第三产业增加值比重为
37.70。
同期，柳州市全年财政收入
370.16亿元，比上年增长
7.70，其中公共财政
预算收入
159.16亿元，增长
8.50，其中税收收入
114.61亿元，增长
9.40。公
共财政预算支出
339.62亿元，增长
10.00。
2016年，柳州市固定资产投资总额
2338.61亿元，比上年增长
14.0。固定资
产投资中，第一产业投资
96.97亿元，增长
20.0；第二产业投资
909.49亿元，
增长
1.9，其中工业产业投资
894.45亿元，增长
2.0；第三产业投资
1332.15
亿元，增长
23.7。
柳州市是广西壮族自治区重要的工业基地，跟踪期内，柳州市地区经济继续保
持稳定发展，经济发展水平位居广西前列，为公司发展提供了良好的外部环境。
业务运营
公司主要经营化肥、日化和百货零售等业务，跟踪期内营业收入出现较大幅
度减少，毛利润、毛利率大幅下滑
跟踪期内，公司营业收入主要来源于以化肥为主的化工产品、以牙膏为主的日
化产品以及百货零售业务，其中化肥等化工业务收入占比为
44.66。由于公司化
工业务板块近年经营不佳，公司利润主要来源于日化业务、百货零售业务及以酒店。
担保为主的其他业务。
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2016年，公司实现营业收入
53.39亿元，同比下降
14.46。其中化肥等化工
业务收入
23.78亿元，日化业务收入
15.62亿元，百货零售业务收入
10.73亿元，
分别较
2015年增长
27.70、15.45和-2.28；除日化业务外，其余业务均有不同
程度的下滑。
表
1：2014年～
2016年公司营业务收入情况
2
单位：亿元。
类别
2014年
2015年
2016年
金额占比金额占比金额占比
化肥等化工业务
45.46
60.99
32.89
52.70
23.78
44.54
日化业务
11.87
15.93
13.53
21.68
15.62
29.26
百货零售业务
11.65
15.63
10.98
17.59
10.73
20.10
其他业务
5.55
7.45
5.02
8.04
3.26
6.10
合计
74.53
100.00
62.42
100.00
53.39
100.00
资料来源：公司提供，东方金诚整理
2016年，公司毛利润
7.59亿元，较
2014年下滑
11.85。其中，化肥等化工
业务板块毛利润为
0.42亿元，同比下降
70.00；日化业务毛利润为
2.26亿元，
同比上升
26.97。同期，公司综合毛利率为
14.22，较上年上升
0.43个百分点，
主要系其他业务毛利率大幅上升所致。
表
2：2014年～
2016年公司毛利润和毛利率情况
单位：亿元。
类别
2014年
2015年
2016年
毛利润毛利率毛利润毛利率毛利润毛利率
化肥等化工业务
7.19
15.82
1.40
4.25
0.42
1.77
日化业务
1.39
