来源时间为：2023-2-3
广西经济财政处全国中下游，债务率中上水平。2021年广西GDP为24741亿元，排全国第19位；GDP增速为7.5，排全国第17位；人均GDP为49206元/人，仅高于黑龙江和甘肃，排全国第29位；一般公共预算收入为1800亿元，排全国第23位，增速为4.8，排全国第28位。城投债务率和政府债务率分别为595和476，从高到低排全国第10和7位，分别较2020年上升81.6和32.1个百分点。
经济方面，2021年贺州GDP增速高达13.9，排省内第1位。而桂林、贵港、南宁、柳州GDP增速相对较低，在7以下，其中柳州仅为2.0。财政方面，2021年崇左、贺州、来宾一般公共预算收入增速较高，在18左右，居省内前列，其中来宾2021年政府性基金收入为69亿元，较2020年增长113.1。债务方面，2021年仅有钦州和河池城投债务率分别下降30和9个百分点。
综合经济、财政、债务来看，南宁相对较强，桂林、百色、贵港、梧州、玉林、北海、柳州处于中游水平，钦州、河池、防城港、贺州、来宾、崇左相对较弱。
截至2023年2月3日，广西城投债余额为2399.3亿元，涉及发行人57家，其中AA及以下平台数量约占7成。从区域分布来看，柳州和区本级存量债余额较大，在700亿元以上，两者合计占自治区存量债余额65。其次是南宁和钦州，分别为227.6亿元和125.4亿元。其余地级市城投债规模较小，不足100亿元。从未来一年城投债月度到期及行权节奏来看，2023年3月和6月是广西城投债到期高峰，到期及行权规模在140亿元左右。
从公募城投债平均估值来看，多数地级市在6.0以上。柳州公募城投债平均估值最高，达12.6，主要因为其城投债务率为省内最高且有负面舆情。百色次之，为8.8，主要受低层级平台估值较高拖累。崇左、贵港、钦州平均估值在7.5-7.8，其中钦州和崇左财力较弱，且城投债务率为省内第2和第3高。玉林、防城港、河池、桂林介于5.5-7.0。南宁城投债平均估值最低，为4.8，主要由于其为省会城市，经济财政实力较强，且金融资源相对丰富。
最后我们重点选取了城投存量债规模较大的区本级、柳州、南宁和钦州，分别从产业结构和平台概况等方面进行详细分析。
核心假设风险。数据口径有偏差，城投平台信息不全，城投相关政策超预期。
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广西经济财政处全国中下游，
债务率中上水平
广西壮族自治区（以下简称“广西”）经济实力处全国中下游水平。2021年GDP为24741亿元，排全国第19位；GDP增速为7.5，排全国第17位；人均GDP为49206元/人，仅高于黑龙江和甘肃，排全国第29位。
广西千亿元产业达到10个，其中食品、冶金、汽车三大产业产值突破2000亿元。食品产业2021年产值达2700亿元，广西是我国最大的糖料蔗产区，在国家划定的1500万亩糖料蔗生产保护区中，广西有1150万亩，占77，糖料蔗种植面积和产糖量占全国60左右，培育出南宁糖业等龙头企业。
冶金产业是广西传统支柱产业，2021年粗钢、电解铜和铁合金产量分别排全国第9、第4和第4位，实现产值3580亿元，已形成“一核、三带、九基地”总体布局，拥有柳钢集团、盛隆冶金等知名企业。汽车产业2021年实现汽车产量190万辆，形成了新能源材料-三电及核心零部件-整车-汽车后市场的完整产业链，汇集了上汽通用五菱、东风柳汽、广西汽车集团等企业。
财政方面，税收占比有所回升。2021年广西一般公共预算收入为1800亿元，排全国第23位，增速为4.8，排全国第28位；税收收入占比为66.2，排全国第26位，较2020年提升1.3个百分点。政府性基金收入为1729亿元，较2020年下滑10.8，其中国有土地使用权出让收入为1577亿元，占比91.2。
债务方面，广西债务率处全国中上水平。2021年城投债务率（发债城投有息债务/一般预算收入，下同）和政府债务率（地方政府债务余额/一般预算收入）分别为595和476，从高到低排全国第10和7位，分别较2020年上升81.6和32.1个百分点。
（一）贺州GDP增速一枝独秀
广西下辖14个地级市，按2021年GDP规模从高到低可以划分为四个梯队：第一梯队的南宁大幅领先，GDP规模超5000亿元。第二梯队的柳州、桂林和玉林GDP在2000-3000亿元左右，第三梯队的钦州、百色、北海、贵港、梧州、河池GDP介于1000-2000亿元。第四梯队的崇左、贺州、来宾、防城港经济实力较弱，GDP在1000亿元以下。
从2021年GDP增速来看，贺州一枝独秀。贺州2021年GDP增速高达13.9，排省内第1位，并且两年平均增速为10.4，也排第1位。来宾、钦州、梧州2021年GDP增速亦较高，在10（含）以上，居省内前列。而桂林、贵港、南宁、柳州GDP增速相对较低，在7以下，其中柳州仅为2.0。
（二）钦州和河池2021年城投债务率下降
位列GDP第一梯队的南宁2021年一般公共预算收入为392亿元，增速为5.2，财政自给率（一般公共预算收入/一般公共预算支出，下同）提升5.1个百分点至50.5，排省内第1位，政府性基金收入为548亿元，较2020年下滑14.2。债务负担方面，2021年城投债务率为381，处省内中上游水平。
位列GDP第二梯队的柳州、桂林和玉林，2021年一般公共预算收入分别为175亿元、118亿元和80亿元，排自治区第2、第3和第6位。三个地级市一般公共预算收入均未恢复至2019年疫情前水平，其中玉林市一般公共预算收入较2020年下滑21.8，主要源于非税收入下滑38.8，桂林和玉林财政自给率偏低，在30以下。债务负担方面，柳州2021年城投债务率超1000，处于省内最高水平，桂林和玉林介于200-260。
位列GDP第三梯队的6市中，除百色一般公共预算收入为103亿元外，其余5市介于50-90亿元。钦州、贵港、河池2021年一般公共预算收入增速在10以上，且两年平均增速也在10以上，财政收入改善明显，其中贵港2021年税收占比为71.9，为省内最高。债务负担方面，贵港、梧州、河池2021年城投债务率均处于200以下的较低水平，得益于一般公共预算收入增速高于发债城投有息债务增速，钦州和河池城投债务率分别下降30和9个百分点。
位列GDP第四梯队的崇左、贺州、来宾、防城港一般公共预算收入较低，不足55亿元。崇左、贺州、来宾2021年一般公共预算收入增速较高，在18左右，增速居省内前列，其中来宾2021年政府性基金收入为69亿元，较2020年增长113.1。债务负担方面，崇左2021年城投债务率达479，处于省内偏高水平。
综合经济、财政、债务来看，南宁相对较强，桂林、百色、贵港、梧州、玉林、北海、柳州处于中游水平，钦州、河池、防城港、贺州、来宾、崇左相对较弱。
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广西上市公司及金融资源相对有限
（一）广西A股上市公司有39家，集中在公用事业、医药生物等行业
截至2023年2月3日，注册地址在广西的A股上市公司有39家，排全国第23位，总市值达2846亿元，排全国第28位，主要集中在公用事业、医药生物、石油石化、传媒和非银金融五大行业，合计市值超过广西上市公司总市值一半。
分地级市来看，南宁上市公司数量和市值均大幅领先，有15家上市公司，总市值超1000亿元，占广西上市公司总市值近四成，主要分布在公用事业、通信、传媒等行业，其中桂冠电力、润建股份市值逾100亿元。其次是桂林，有7家上市公司，总市值为514亿元，而后是北海、柳州和钦州，有2-5家上市公司，总市值介于300-370亿元。其余地级市上市公司数量不超过1家，总市值不足100亿元，其中崇左、来宾、百色、防城港暂无上市公司。
（二）广西城农商行有50家，主要集中在桂林、南宁和柳州
广西金融资源处全国中下游，有50家城农商行，数量排全国第17位，其中城商行3家，农商行47家，披露数据的城农商行总资产逾1.1万亿元，排全国第22位。分地级市来看，主要集中在桂林、南宁和柳州。其中，桂林有9家城农商行，总资产超过4500亿元；南宁和柳州分别有5家城农商行，总资产超过1500亿元。其余地级市金融资源相对较少，城农商行总资产在300亿元以下。
截至2023年2月3日，广西有3家城商行有存量债。其中，桂林银行和广西北部湾银行主体评级均为AAA，2021年末总资产分别为4425.6亿元和3605.3亿元，位列省内前2。桂林银行在原桂林7家城市信用社基础上组建而成，广西北部湾银行是顺应国家实施北部湾经济区开放开发战略，在原南宁市商业银行基础上改制设立的自治区级城市商业银行。柳州银行总资产规模则相对较小，为1741.3亿元。
股份行资源方面，多数地级市有网点的股份行数量较少。南宁和柳州有网点的股份行数量较多，分别为11家和8家。其次是桂林、钦州和北海，有3-6家股份行在当地设立网点。崇左、来宾、贺州、河池分别有1家股份行在当地设立网点，而梧州、玉林等5个地级市暂无股份行网点。
总体来看，广西上市公司及金融资源相对有限。省会南宁为第一梯队，上市公司数量大幅领先，且总市值占自治区上市公司总市值近四成，金融资源也较丰富，有11家股份行在当地设立网点，且城农商行资产规模较大。桂林和柳州为第二梯队，有6-8家股份行在当地设立网点，上市公司数量分别为7家和5家，总市值超过300亿元。钦州、北海为第三梯队，有3-4家股份行在当地设立网点，上市公司数量分别为2家和5家，总市值在300亿元以上。其余地级市金融资源相对有限，设立网点的股份行数量较少，上市公司资源也相对较少。
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广西城投债概览和主要平台梳理
（一）多数地级市非标债务占比下降
整体来看，广西城投债务结构尚可，银行贷款、非标和债券占比分别为68、9.8和22.2，但部分地级市非标债务占比偏高。2021年广西多数地级市非标债务占比在10以上，其中梧州和玉林更高，分别为40.5和37.8。而后是河池、百色、柳州，介于18-20。防城港和贵港非标占比较低，在10以下。
从非标占比变化来看，2021年广西多数地级市城投非标占比下降。其中百色降幅最大，超过10个百分点，主要因为有息债务增长同时非标债务规模下降，钦州、崇左、河池降幅亦在3个百分点以上。
（二）广西AA及以下低等级平台数量约占7成
截至2023年2月3日，广西城投债余额为2399.3亿元，涉及发行人57家。从发行人主体评级来看，AA及以下平台共40家，约占7成；AAA和AA 平台分别为3家和13家，占比分别为5.3和22.8。从债券类型来看，私募公司债余额最大，为871.3亿元，占比36.3；中票次之，为619.4亿元，占比25.8。
从区域分布来看，柳州和广西自治区本级（以下简称“区本级”）存量债余额较大，在700亿元以上，两者合计占自治区存量债余额的65，分别涉及8家和5家平台。其次是南宁和钦州，分别为227.6亿元和125.4亿元，其中南宁平台数量较多，为9家。其余地级市城投债规模较小，不足100亿元，除百色和梧州外，平台数量不超过4家。
（三）2023年3月和6月是广西城投债到期高峰
广西城投债2023年到期及行权规模较大，为981.6亿元，占
